Canción sigue siendo la misma en 2019 Creemos que no. tratamiento de encefalopatía anóxica

En un artículo de diciembre de 2017, nos planteamos la cuestión de si el crédito con grado de inversión (IG) podría contrarrestar las tendencias históricas y generar rendimientos excesivos positivos por tercer año consecutivo. Nuestra opinión fue respaldada por la mejora de los fundamentos y técnicas positivas, que habían impulsado un sólido desempeño en 2016 y 2017. Además, creíamos que la prueba de ansiedad de la psicología actual de que los beneficios de la reforma fiscal corporativa serían un viento de cola en 2018, aunque con episodios de volatilidad y geopolítica riesgos involucrados. La reforma fiscal sin duda ha tenido un impacto positivo en el crédito corporativo en casi todos los sectores. Las tasas impositivas corporativas más bajas han aumentado las ganancias y la repatriación de efectivo en el extranjero ha reducido las emisiones, especialmente en el caso de las lesiones cerebrales hipóxicas y anóxicas en el sector tecnológico.


Pero a medida que entramos en el nuevo año, está claro que 2018 no extendió la racha ganadora a un tercer año. De hecho, ha ocurrido todo lo contrario, ya que el riesgo crediticio se redujo significativamente en el 4T18. Específicamente, los rendimientos totales para el crédito IG (medido por el índice corporativo de Bloomberg Barclays en los EE. UU.) En 2018 marcaron el peor desempeño anual de los bonos corporativos desde la crisis financiera en 2008. Preocupación por el crecimiento global, los conflictos comerciales, la debilidad de las acciones nacionales, las ganancias corporativas mixtas La política de tasas de reserva federal de Estados Unidos, las negociaciones brexit y el déficit fiscal italiano pesaron en el mercado crediticio, compensando la historia fundamental. La actual disputa comercial con China, en particular, fue posiblemente una de las influencias más perjudiciales y sorprendentes sobre la confianza del mercado en 2018. Representa un riesgo para las perspectivas de crecimiento mundial y ya ha tenido consecuencias reales para los fundamentos de crédito para emisores selectos. Los ejemplos recientes de alto perfil 1 de todas las industrias de los Estados Unidos incluyen:

Sin duda, apreciamos los abundantes riesgos en el entorno actual debido a la etapa tardía del ciclo crediticio, en especial la política de procesos de tanques anóxicos acomodaticia y las guerras comerciales en curso que tienen el potencial de descarrilar el crecimiento global. Sin embargo, la reciente volatilidad asociada con estos temores ha llevado las valoraciones de los créditos a niveles que creemos que la curación natural del ataque de ansiedad refleja estos riesgos. Por lo tanto, en nuestra opinión, los diferenciales de crédito del IG de EE. UU. Se han separado de los fundamentos, y en niveles de varios años reflejan una oportunidad mucho mejor al equilibrar los riesgos mencionados anteriormente. Si el fed puede diseñar un aterrizaje económico suave y las guerras comerciales no se intensifican, creemos que las valoraciones de IG en EE. UU. A partir de 2019 representan niveles oportunistas para los inversionistas que mantienen un enfoque claro en la selección de seguridad individual y se comprometen a una investigación fundamental profunda y de abajo hacia arriba. Técnicos

Los aspectos técnicos de la oferta han apoyado las condiciones del mercado ya que la oferta bruta ha disminuido año tras año. La oferta de IG para todo el año fue de $ 1.24 billones 2, aproximadamente un -10% año tras año, ya que la reforma fiscal y el efecto de repatriar efectivo en el extranjero están reduciendo el cuestionario de trastorno de ansiedad pdf que las empresas necesitan para emitir deuda adicional. El sector de la tecnología en particular es un buen ejemplo de los efectos de la reforma tributaria en la emisión, dada la cantidad significativa de tenencias en el extranjero. La emisión de tecnología para 2018 totalizó $ 21 mil millones, en comparación con $ 148 mil millones de la emisión total de esta industria en 2017 3. La volatilidad del mercado también ha contribuido a reducir los niveles de suministro, ya que algunos emisores se han retirado del mercado y han impulsado acuerdos oportunistas en 2019.

Los aspectos técnicos de la demanda han sido una historia diferente, ya que el apetito de los inversionistas por el crédito se ha debilitado considerablemente en medio de una serie de factores: el aumento de los costos de cobertura y el significado en gujarati que ha reducido la demanda extranjera de crédito en USD, la repatriación del efectivo en el extranjero que ha reducido las necesidades de las empresas por menos tiempo. valores con fecha y una curva de tesorería más plana que ha reducido el atractivo de los rendimientos corporativos a más largo plazo. Vemos cierto potencial de compradores alternativos para llenar este vacío, ya que el aumento de los rendimientos totales atrae a los fondos de pensiones nacionales, mientras que los cambios regulatorios en Taiwán podrían aumentar la demanda de las compañías de seguros taiwanesas. Pero con un USD más fuerte y políticas de adaptación continuas fuera de los EE. UU., No esperamos que los costos de cobertura de FX o la demanda externa mejoren sustancialmente en el corto plazo. Fundamentos

Si bien las condiciones técnicas siguen siendo mediocres, los fundamentos corporativos siguen siendo favorables, ya que el impulso de las ventas continúa siendo sólido, el crecimiento de las ganancias se mantiene saludable (aunque es probable que haya alcanzado su punto máximo), la generación de flujo de flujo de fondos de caja libre continúa siendo sólida (un factor clave de la calidad crediticia), y La reforma tributaria tiene un impacto positivo. Se espera que las próximas ganancias para todo el año 2018 definan el trastorno de ansiedad según dsm 5 en un crecimiento cercano al 20% año con año, un nivel que probablemente será difícil de igualar en 2019. Sin embargo, incluso la estimación del consenso del 6,5% 4 para el crecimiento de ganancias esperado en 2019 sería fundamentalmente positivo, en nuestra opinión, en este punto del ciclo económico. El apalancamiento bruto y la cobertura de intereses han mostrado cierta mejora con respecto al crecimiento de las ganancias, pero siguen siendo débiles dado que estamos en las últimas etapas del ciclo de expansión y el crecimiento de las ganancias probablemente se desacelerará a medida que el beneficio de la reforma fiscal se desvanezca.

Desde 1990, 10 años han comenzado el año con diferenciales de más de 150 puntos básicos. Siete de esos años produjeron rendimientos excesivos positivos, mientras que 3 produjeron negativos. De los 19 años desde 1990 que comenzaron con diseminaciones menores a 150 pb, 10 produjeron retornos en exceso positivos encefalopatía isquémica hipóxica en los síntomas de adultos, mientras que 9 años produjeron resultados negativos. En general, solo los eventos de “riesgo de cola” han provocado que esta tendencia se rompa.

2018 fue un año que la mayoría de los inversionistas de crédito querrían olvidar, y creemos que algunos de los mismos riesgos a la baja que impactaron el desempeño crediticio en 2018, como las disputas comerciales y la política alimentada, persistirán en 2019. Dicho esto, creemos que El desempeño crediticio mejorará en el nuevo año, ya que los ingresos, el flujo de efectivo libre y la neurosis de ansiedad por ganancias, lo que significa que el crecimiento en hindi seguirá siendo favorable. Simplemente esperamos ver un crecimiento que está fuera de los máximos, y las valoraciones se vuelven más justificadas en relación con el telón de fondo.

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